近期，纯碱价格在“反内卷”预期下，出现了一波连续的上涨行情，市场重点交易未来落后产能退出、供应下降的预期，远月合约涨幅明显大于近月。
纯碱行业暂无“反内卷”政策落地
7月1日，中央财经委员会第六次会议提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，市场解读为“反内卷”释放新信号，甚至预期新一轮供给侧改革将启动，前期超跌的商品大幅反弹。
但具体到落实阶段，目前仅有光伏行业宣布从7月开始减产30%，并有头部企业开始堵窖减产，光伏玻璃日熔量持续下降。其他行业暂无具体跟进措施，中国纯碱工业协会声明“尚未收到任何部门关于防内卷的工作指示”，以防止市场有人冒用协会名义散布谣言。
供应充足，现货疲弱
从日度高频数据来看，纯碱产能利用率持续上升。据钢联数据，截至7月14日，纯碱产能利用率为84.76%，相较7月2日的低点79.2%增加5.56个百分点。前期检修装置逐步复产，预计本周供应大幅增加，可能导致库存进一步积累。
纯碱产销率自6月6日当周跌破100%后，持续大幅走弱。截至7月11日当周，纯碱产销率仅为92.4%，供给严重过剩。同期，纯碱厂内库存从162.43万吨累积至186.34万吨，增幅14.7%。据机构数据，社会库存接近24万吨，期现商持货估算超过100万吨，导致纯碱现货市场压力较大，现货价格明显弱于期货。近期期现商开始降基差销售，但实际成交依旧一般。
光伏减产落实，纯碱需求不乐观
为破除“内卷式”竞争，国内头部光伏玻璃企业宣布自7月开始集体减产30%，目前已经在逐步落实，光伏玻璃日熔量快速下降。据钢联数据，截至7月14日，光伏玻璃日熔量为8.98万吨，相较6月底的9.4万吨减少4200吨。预计国内光伏玻璃供应量未来仍会持续下降，对纯碱的需求将进一步减少。若按30%的减产幅度推算，后续光伏玻璃日熔量将跌破8万吨，未来纯碱的需求不容乐观。
从供需来看“反内卷”的影响
自中央财经委员会第六次会议提出“推动落后产能有序退出”，市场就有声音将其类比2015年供给侧改革。但本次“反内卷”与当时的供给侧改革是大不相同的。第一，在供应端，本次“推动落后产能有序退出”是建立在“引导企业提升产品品质”基础上。而国内经过多年的产业升级，无论是环保、生产成本效率还是产品品质，均有了很大提升，不会出现2015年那样大量落后产能的退出。第二，在需求端，2015年后房地产行业高速发展，拉动了整体的社会需求。而现在房地产持续调整，过剩的产能仅靠出口大幅增长得到了部分化解，国内暂时还看不到新的需求增长点。因此，无论是从供应端还是从需求端来看，本次“反内卷”都不具备拉动商品价格大幅上涨的条件。
具体看纯碱行业，新增产能源源不断投放，而落后产能的退出暂时还看不到任何征兆，需求还有萎缩预期，现货企业可关注在反弹高位做空套保的良机。（作者单位：中辉期货）
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